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买入评级]机械设备行业周报:工程机械专题:当需求进入中低增速以后

来源:新2娱乐官网 时间:2018-11-25

  工程机械需求从2018 年7 月份以来,以挖机为代表的土方设备逐步进入到中低增速增长区间,本周专题我们重点探讨当行业迈向中低需求增速时,股价、企业业绩的动态演义,通过复盘2005-2007 年、2009-2011 年两轮需求周期,对销量增速和企业股价的动态关系做了总结,发现:行业销量增速换挡往往是股价表现的重要起点。最后,当行业需求进入中低增速阶段过程中,我们列举了几个需要重点关注的变量,包括:(1)关注产品结构的变化,尤其是起重机和混凝土机械后续的弹性;(2)关注需求结构变化,二季度以来的地产开工加速上行,需要观测四季度基建是否恢复;(3)关注企业市场份额,龙头三一重工市场份额逐月提升,这是企业价值的中长期变量;(4)关注企业利润率的变化。

  经济和政策观察:根据国家统计局的数据,9 月份,制造业PMI 为50.8%,环比回落0.5 个百分点,继续运行在景气区间,制造业总体延续扩张态势,增速有所放缓。21 个行业中,14 个行业的PMI 位于扩张区间,其中医药、专用设备、电气机械器材等制造业PMI 均位于53.5%以上较高运行水平,增速较快。

  机械行业观点与组合:2018 年以来,下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平。但去杠杆政策的持续推进和贸易争端的不断演化推升了整体的不确定性。当前,下游产业基于自主发展、参与全球竞争的考虑,更加重视核心装备、核心零部件的国产化进程,给机械设备企业带来了新的发展机遇。我们提出“应对不确定性,重视研发技术溢价”。在前述宏观背景下,企业想要把握机遇,更加依赖于内生的、创新性的、轻资产低杠杆的模式。我们认为基于商业化前提进行高强度技术研发、具备新业务拓展经验的优秀装备企业将脱颖而出,获得成长溢价。基于行业需求延续,企业财务改善明显,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。

  近期推荐组合:三一重工、艾迪精密、恒立液压、天地科技、杰瑞股份、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电*、龙马环卫*、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车;同时我们建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业,包括:柳工、海油工程、通源石油、郑煤机、长川科技*、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械等。(标*为联合覆盖)风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业盈利能力;汇率变化导致盈利波动;去产能进度不及预期等。

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